河南百年面粉企业冲刺香港IPO年收入6亿中国好客户提供贷款担保
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投实君按：无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350小麦产能占据全国40%的河南，可能很快会诞生首家以面粉加工为主业的上市公司。
4月26日，位于河南开封的面粉生产商天丰控股有限公司（以下简称天丰控股）向港交所递交了主板上市申请，独家保荐人为建泉融资有限公司。所得款项将用于购置设备、增加原材料库存、落实市场策略等。
天丰控股主要以“双鱼”这一品牌生产及销售标准面粉、专用面粉以及各类面条产品。该集团首间工厂名为益丰面粉厂，于1912年成立，至今已有逾百年的历史。其生产的面粉，曾经和茅台酒一起，代表中国在巴拿马万国博览会上获得金奖。“双鱼”于2010年被商务部授予“中华老字号”名衔。
天丰控股共生产及销售27种面粉产品以及20种面条产品。此外该集团还将部分不能用于生产产品的小麦外壳作为动物饲料出售。
无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350天丰控股的面粉产品大部分销往食品加工无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350及生产公司，面条产品则以零售包装方式，通过超市等传统零售店及电子商贸零售店直接销售给消费者。面粉业务为天丰控股的主要收入来源。近三年，该项业务均为天丰控股贡献7成以上的收入。
2014年至2016年，天丰控股的收入别为5.29亿人民币（单位下同）、5.77亿及6.23亿；净利润却出现轻微波动，分别为3157.2万、3929.2万以及3518万。
2014到2016年，该企业总销售额分别为66.2%、68.0%和66.8%来自河南省。
根据天丰控股的招股书，2015年，河南省以22.5%的全国小麦总播种面积，生产了39.1%的全国小麦总产量。面粉行业主要参与者（如中粮及益海嘉里）均在河南拥有面粉生产设施。
2015年，中国3000家制粉公司，大约有1000家位于河南。而河南省最大的面粉生产厂商，2015年的产量为81万吨，市场份额约为2.7%。无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350天丰控股在河南的面粉加工企业中，排名第七，市场份额约为0.7%。
那么，天丰是谁的天丰？
招股说明书里的股权结构图如下：
多位仅仅出现姓氏的“先生”为天丰的实际控制人，平添了一层神秘色彩。
招股书显示，天丰控股幸运滴拥有一位“中国好客户”。
2014到2016年度，前五大客户连续三年为天丰贡献超过一半的收入。2014~2016年度，同一个第一大客户分别为为其贡献了8013万元、8986万元、9707万元的销售收入、分别占比15.1%、15.6%、15.6%。
不仅如此，这个“中国好客户”还为天丰控股提供过银行信贷担保，但截至2016年12月，该笔贷款已经偿还。
招股书披露，天丰控股的第一大客户是“一家位于郑州市的企业，主要从事生产、加工及销售其自有品牌下的速冻食品，生产各类快速冷冻食品，包括饺子、甜汤圆等。”
据招股书，天丰控股的现任董事会主席是吉成伟。
吉成伟于1997年5月至2002年7月期间，就职于郑州思念食品有限公司，担任冷冻食品业务的负责人，并负责冷冻食品销售。2002年8月~2012年3月，任河南淇乐多冰品乳业有限公司副总经理（河南淇乐多已于2014年解散）。2012年3月~2014年7月，无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350任郑州淇乐多食品有限公司总经理。而“河南淇乐多”历史上曾经属于思念旗下。2014年8月，吉庆伟加入天丰控股，任董事会主席至今。
营业收入连续三年增长 毛利率达10%
2014到2016年，天丰控股的营业收入持续增长。招股书披露，2015年营收同比增长9.01%，系面粉产品销量增至吨，增长了5.78%，并且面粉产品的整体平均售价增至每吨人民币2959元，增长了2.71%。2016年营收同比增长8.0%，系面粉产品的销售额增长了8.2%，面条产品的销售额增长了19.5%。
虽然天丰控股的净利润增长并不稳定，但是从2014年到2016年，天丰控股的毛利率都维持在10%-11%的区间，净利率在6.0%上下浮动。
从产品结构看，面粉产品的营收占天丰控股总销售额的比重连续三年超过70%。
此外，2014年至2016年，天丰控股从政府处分别获得了453万元、657万元和10.3万元的补助。
天丰控股净利率与A股克明面业相当
资产负债率高企 2016年扭转资不抵债局面
天丰控股在A股可以对标的企业是克明面业（），后者主营挂面食品的研发、生产及销售，是中国最大的挂面制造企业之一，2016年实现营业总收入21.6亿元，归属净利1.37亿元。
从毛利润指标上来看，天丰面粉2014~2016年，三年的销售毛利率处在10%~11%之间，远低于克明面业的毛利率21%~23%之间。根据同花顺数据显示，三级行业分类来看，2016年克明面业在17家上市企业中，毛利率排在第14位。17家公司中毛利率最高值72.35%，毛利率最低值15.35%。
从两者的销售净利率来看，天丰控股的销售收入获取能力上略高于克明面业，但是在2016年出现了下滑，净利率低于克明面业。
从资本结构上看，天丰控股的资产负债率不仅显著高于克明面业，并且在2014年和2015年均超过100%。2016年天丰控股的资产负债率虽然下降，但仍然有60%。
连续三年前五大客户贡献天丰控股超过一半的收入
最大贸易应收款项占贸易应收款项总额近20%
天丰控股的客户群较为稳定、集中。
招股书披露，截至2016年12月31日止三个年度，天丰控股与六大客户的业务关系平均年期约为五年。截至2015年12月31日止年度向公司采购的客户中，约有91.4%于截至2016年12月31日止年度向公司采购。
2014到2016年度，天丰控股前五大客户的销售额共占其总收入的比重分别为52.9%、52.1%和52.0%。前五大客户连续三年贡献天丰控股超过一半的收入。
而天丰控股2016年度的第一大客户，是一家位于郑州市的企业，主要从事生产、加工及销售其自有品牌下的速冻食品，生产各类快速冷冻食品，包括饺子、甜汤圆等。
集中的客户带来稳定收益的同时，也使得天丰控股面临若干个别客户的信贷集中风险。2014年、2015年、2016年天丰控股五大应收款项结余分别占贸易应收款项总额的65.2%、54.8%和64.5%，而最大贸易应收款项分别占贸易应收款项总额的19.2%、18.0%和20.2%。
股东结构频频变更 河南农开曾是天丰控股的股东
天丰控股的历史可以追溯至20世纪初期。在2000年10月完成由国有企业向有限责任公司的改制后，天丰控股的股权结构及实际控制人经历了多次变化，出现了多位只露无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350姓氏的先生。（注：天丰控股注册于开曼群岛，其在国内的主体是天丰面业，为与招股书中的股权结构图保持一致，此部分以天丰面业代称。）
窦先生在天丰面业改制完成后拥有39.43%的股权。据招股书的最新披露，窦先生目前持有天丰面业20%的股权。不过，这位窦先生既没有出现在董事会，也没有出现在高管部分（高管只披露了3位副总经理），只以“窦先生”出现在股东名列。不过，《经济视点报》的一篇人物专访中，窦武曾以开封市天丰面业有限公司董事长兼总经理的身份出现。
一位李先生是天丰面业曾经的股东：2001年1月，李先生以3万元从天丰面业一名股东处受让0.86%的股份，成为新晋股东。2006年1月，除窦先生、无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350李先生之外的天丰面业股东将所持股份转让给李先生，作价724.94万元。转让后，窦先生持股70.70%，李先生持股29.30%。2006年，河南农开增资，李先生的股权被摊薄至20.67%。2011年8月，李先生以747.15万元将20.67%股份转让给郑州盈保，退出天丰面业股东序列。
招股书中还披露了一位杨先生：2011年8月，郑州盈保以1827.234万元从李先生、窦先生处受让共计50.56%的股份，成为控股股东。2011年12月，郑州盈堡以1685万元拍得河南农开所持有天丰面业的股份后，共持有天丰面业80%的权益。而郑州盈堡确认其于天丰面业的全部权益一直由杨先生持有，并且支付了郑州盈堡的上述收购费用。
工商信息显示，郑州盈堡企业管理咨询有限公司由杨庆伟持有40%。而天丰面业招股书中的董事会部分，亦披露其中一名执行董事为杨庆伟，并介绍杨庆伟曾投资于多家私人公司。
2014年7月22日，郑州农昌以2891.064万元从郑无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350州盈堡处收购天丰面业80%的股权。据招股书，由于郑州盈堡向郑州农昌转让于天丰面业80%的权益的目的是向杨先生转让回郑州盈堡所持的权益，并且郑州农昌由杨先生100%最终持有，所以郑州农昌并没有就上述转让支付代价。
此外，2006年1月，河南省农业综合开发有限公司以提供1064万元注册资本的方式，成为天丰面业的股东，持股29.44%。2011年12月，河南农开通过拍卖出售将29.44%的股份转让给郑州盈保，后者的竞得价位为1685万元。
据招股书，天丰面业最新的股权结构如下：
目前未偿还债项为1.4亿元
IPO募集资金扩大产能
在本次提交上市申请前，天丰控股的主要融资渠道是银行贷款。
2014年、2015年及2016年12月31日及2017年2月28日，天丰控股借款的相关实际年利率区间分别在5.6%至8.4%、4.4%至11.2%、4.4%至7.2%以及4.4%至7.2%，定息借贷分别约人民币1.33亿元、1.55亿元、0.98亿元及0.98亿元。
截至2017年4月19日，天丰控股未偿还债项为1.4亿元，全数为银行借贷，无纺布面粉袋生产厂家电话/微信：15838231350公司没有可供提取的未动用银行融资。
招股书披露，此次天丰面IPO募集的资金，将购买生产面粉产品及目标试生产的新机械。新生产线（总加工能力为36万吨小麦）位于在2012年建成的经二路位置，但由于资金短缺尚使用不足。额外建造两条面粉生产线所需的总资金约7050万港元，IPO所募集资金将为这两条生产线提供部分资金购买设备。
此外，天丰控股拟为主要原料小麦建立18个新的储存筒仓，此举将使其储存能力增加至15万吨小麦，以满足预期的面粉产能扩大。新设施亦将位于经二路位置，公司已于此获得一块土地，新储存设施的将设将于2017年下半年开始，IPO所募集资金将覆盖新储存设施的建筑成本。
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